Yangilanmaydigan referens narx muammosi, tokenlashtirilgan aktiv ikkilamchi bozorda uzluksiz savdo qilinishda davom etsa-da, uning narxi kuzatadigan asosiy aktivning referens bozori yopiq bo‘lgani sababli taqqoslash narxining vaqtincha o‘zgarmay qolishi holatidir. Alessio Castello bu muammoni PAXG va XAUt tokenlashtirilgan oltin vositalarida, spot oltin bozorining har dam olish kunida taxminan 48 soat yopilishini takrorlanuvchi tabiiy tajriba sifatida qo‘llab o‘rganadi. 24 Fevral–24 Iyun 2026 oralig‘ida har ikki token uchun alohida 2.894 soatlik on-chain narx kuzatuvi va 17 dam olish kunidagi yopilishdan foydalanilgan. Qayta ochilish paytidagi o‘rtacha mutlaq token–referens narx farqi PAXG uchun %0,75, XAUt uchun %0,79 deb topilgan; dam olish kunidagi token daromadlari spot oltinning qayta ochilish daromadini kuchli tarzda bashorat qilishi ko‘rsatilmagan; aksincha, referens bozor ochilgach qolgan narx farqi taxminan 1,48 soatlik yarim umr bilan tez yopilishi baholangan.

Tadqiqotning eng mustahkam xulosasi tokenlashtirilgan oltin dam olish kunlari davomida spot oltinning yangi narxini mukammal aniqlashi emas, balki spot bozor yana savdo qila boshlaganda token narxining referens qiymatga tez qayta yaqinlashishidir. Dam olish kunidagi token daromadining oltinning reopen daromadini bashorat qiluvchi regressiyasidagi qiyalik 0,170, standart xato 0,117 va p qiymati 0,15; 17 dam olish kunidan iborat tanlanmada bu natija an’anaviy ahamiyatlilik darajalarida statistik jihatdan ahamiyatli emas.

Natijalar faqat o‘rganilgan ikki yuqori likvidli tokenlashtirilgan oltin vositasiga va to‘rt oylik qisqa davrga taalluqlidir. Manba error-correction tenglamasida o‘lchash xatosi mexanik mean reversion keltirib chiqarishi mumkinligini ham ochiq qayd etadi. Shu sababli taxminan 1,5 soatlik yarim umr barcha tokenlashtirilgan bozorlar uchun o‘zgarmas tarkibiy parametr sifatida emas, balki ushbu tanlanmada kuzatilgan qayta yaqinlashish tezligining tavsifiy xulosasi sifatida talqin qilinishi kerak.

Tadqiqotning asosiy muammosi

Tokenization real yoki moliyaviy aktiv ustidagi iqtisodiy huquqni blockchain’da savdo qilinadigan raqamli ifoda orqali aks ettirish imkonini beradi. Bu tuzilma asosiy aktivning an’anaviy bozori yopiq bo‘lsa ham, tokenning ikkilamchi bozorda savdo qilinishda davom etishini mumkin qiladi.

Biroq ikki bozor ish vaqtlari bir-biridan ajralganda o‘ziga xos narxlash muammosi yuzaga keladi. Token narxi yangi bitimlar bilan o‘zgarishda davom etar ekan, rasmiy yoki kuzatilayotgan asosiy aktiv narxi yangilanmaydi. Investor bunday vaziyatda jonli token narxini bir necha soat oldingi asosiy aktiv referensi bilan taqqoslaydi.

Tadqiqot bu muammoni oltin misolida o‘rganadi. PAXG va XAUt, manbaga ko‘ra, har biri bir fine troy ounce oltin bo‘yicha konvertatsiya qilinadigan talablarni ifodalaydi va Ethereum’dagi markazlashmagan birjalarda uzluksiz savdo qilinishi mumkin. Spot oltin bozorining dam olish kunida yopilishi token narxi erkin harakatlanishda davom etadigan, ammo referens XAU/USD qiymati muzlatib qo‘yiladigan muntazam kuzatuv oynasini beradi.

Yangilanmaydigan Referens Narx Nima va U Tokenlashtirilgan Oltinda Nega Yuzaga Keladi?

Yangilanmaydigan referens narx — token savdosi davom etayotgan bo‘lsa-da, asosiy aktivning referens bozori yopiq bo‘lgani uchun oxirgi ochiq-bozor narxining vaqtincha o‘zgarmay qolishidir; ushbu tadqiqotda Juma taxminan 22:00 UTC dagi spot oltin narxi dam olish kunlari davomida saqlanib turgan paytda PAXG va XAUt bitimlari davom etgani uchun token narxi bilan o‘zgarmas referens narx o‘rtasida vaqtinchalik tafovut paydo bo‘lishi mumkin.

Nega dam olish kuni tabiiy tajriba sifatida qo‘llanadi?

Yopilish vaqti token bozoridagi narx harakati, hajm yoki investor xatti-harakati tomonidan belgilanmaydi. U oltin bozorining haftalik savdo taqvimi bilan oldindan belgilanadi. Shu sababli tadqiqotchi har bir dam olish kunida bir xil asosiy mexanizmni qayta kuzata oladi:

1. Spot oltin bozori ochiq va token bilan referens narx birgalikda yangilanadi.
2. Juma taxminan 22:00 UTC da spot oltin referens bozori yopiladi.
3. PAXG va XAUt DEX bitimlari dam olish kunlari davomida davom etadi.
4. Oxirgi spot oltin narxi referens sifatida o‘zgarmas saqlanadi.
5. Yakshanba taxminan 22:00 UTC da spot bozor qayta ochiladi.
6. Yangi spot oltin narxi paydo bo‘ladi va token–referens narx farqi qanday yopilishi kuzatiladi.

Tadqiqotda bu muntazam jarayon 17 alohida dam olish kunida kuzatiladi. Shunday qilib, bitta inqiroz yoki bitta favqulodda bozor yopilishining o‘rniga bir xil taqvimiy hodisaning ko‘p takrorlari tahlil qilinadi.

PAXG va XAUt nega birgalikda qo‘llanadi?

Ikki tokenning bir xil asosiy iqtisodiy aktivga, ya’ni bir fine troy ounce oltin bilan bog‘langan bo‘lishi tadqiqotchiga ichki tekshiruv imkonini beradi. Agar yaratilgan on-chain narx qatori DEX’ga xos shovqin bilan jiddiy buzilgan bo‘lsa, ikki tokenning bir xil oltin qiymatiga yaqin harakat qilishi kutilmas edi.

Barcha soatlarda PAXG/XAUt narx nisbatining o‘rtachasi 1,003 va standart og‘ishi 0,003. Nisbat barcha kuzatuvlarda ±%3 oralig‘ida qoladi. Tadqiqot buni on-chain narx shakllantirish usulining ikki mustaqil token o‘rtasida maqbul izchillik ko‘rsatishiga nazorat sifatida qo‘llaydi.

Ma’lumot manbalari

Soatlik token narxi qanday yaratiladi?

Tadqiqotchi Ethereum’dagi yirik DEX havzalarida amalga oshirilgan PAXG va XAUt bitimlaridan foydalanadi. Stablecoin, ETH va WETH jumladan turli quote aktivlarga qarshi tuzilgan bitimlar Dune tomonidan contemporaneous quote-asset narxlari bilan USD’ga aylantiriladi va bir soat ichidagi bitimlar hajmga tortilgan o‘rtacha narx orqali birlashtiriladi.

Bu usul natijasida har ikkala token uchun 2.894 soatlik umumiy UTC kuzatuv qatori yaratilgan.

Ma’lumot qamrovi qanchalik zich?

Manba eng siyrak soatlarda atigi bir necha bitim bo‘lishi mumkinligini ham qayd etadi. Demak, %99,4 soat qamrovi yuqori bo‘lsa-da, har bir soat bir xil bozor chuqurligiga ega emas.

Ma’lumotlarni tozalash

Ikki maxsus tuzatish qo‘llangan. 30 Mart 09:00 UTC dagi yagona XAUt kuzatuvi spot narxdan taxminan ikki tartib uzoqda bo‘lgani va decimals-handling artefakti deb baholangani uchun chiqarib tashlangan. Shuningdek, 29 Mart daylight-saving o‘tishidagi yagona takrorlangan soat bitta hajmga tortilgan kuzatuvga birlashtirilgan.

Manbaga ko‘ra, bu ikki tuzatish birgalikda kuzatuvlarning %0,1 dan kamiga ta’sir qiladi.

Nega tanlanma davri odatiy bozor davri emas?

Manba 24 Fevral–24 Iyun 2026 davrida spot oltin %29,5 ga pasayganini va tadqiqotdagi eng yuqori 5.635 USD/oz darajasidan eng past 3.974 USD/oz darajasiga tushganini bildiradi.

Shu sababli tadqiqotchi o‘rganilgan davrni sokin bozor sharoiti deb hisoblamaydi. Biroq qisqa tanlanma sababli tafovutning mutlaq kattaligi boshqa bozor rejimlarida ham bir xil bo‘ladi, deb faraz qilmaydi. Tadqiqotning o‘z talqinida yanada mustahkam topilma — qayta ochilishdan keyingi yaqinlashish tezligi.

Token–referens narx tafovuti qanday aniqlanadi?

Har bir token \(i\) va soat \(t\) uchun tafovut:

\[ d_{i,t}=\ln(P^{token}_{i,t})-\ln(P^{ref}_{t}) \]

ko‘rinishida aniqlanishi mumkin.

Bu yerda \(P^{token}_{i,t}\) tegishli soatdagi token narxini; \(P^{ref}_{t}\) esa tadqiqotda qo‘llangan spot oltin referens narxini ifodalaydi. Logarifmik farq taxminan mutanosib narx farqini bildiradi.

Musbat \(d\) token referens narxdan yuqorida, manfiy \(d\) esa referens narxdan pastda savdo qilinayotganini ko‘rsatadi. Tadqiqotning asosiy kattaliklaridan biri qayta ochilish paytidagi mutlaq tafovut \(|d|\).

Qayta ochilishdagi tafovutlar

Bu natijalar odatiy dam olish kunida farq bir foizdan past qolishini, biroq ayrim dam olish kunlarida %2 dan oshishi mumkinligini ko‘rsatadi.

PAXG va XAUt Dam Olish Kunida Oltinning Qayta Ochilish Narxini Haqiqatan Ham Aniqlaydimi?

Ushbu tadqiqot dam olish kunidagi kuchli yoki statistik jihatdan ishonchli narx kashfiyotini ko‘rsata olmaydi; dam olish kunidagi token daromadi bilan spot oltinning qayta ochilish daromadi o‘rtasidagi regressiya qiyaligi 0,170, standart xato 0,117 va p qiymati 0,15, shu sababli 17 dam olish kunidan iborat tanlanmada tokenlar yopiq spot bozorning kelajakdagi narxini samarali aks ettiradi degan xulosaga kelib bo‘lmaydi.

Narx kashfiyoti regressiyasining mantiqi

Tadqiqotchi dam olish kunlari davomida tokenning close-to-reopen daromadini tushuntiruvchi o‘zgaruvchi, spot oltinning stale-to-fresh reopen daromadini esa natija o‘zgaruvchisi sifatida qo‘llaydi.

Manba talqiniga ko‘ra qiyalik taxminan 1 bo‘lsa, token narx harakatlari spot oltin qayta ochilganda yuzaga chiqadigan yangi narx ma’lumotini katta darajada oldindan o‘z ichiga oladi, deb hisoblash mumkin edi. Qiyalik taxminan 0 bo‘lsa, tokenning dam olish kunidagi harakatlari oltinning reopen harakati haqida juda kam ma’lumot berardi.

Haqiqiy baho bo‘lgan 0,170 ushbu ikki chekka holat orasida, biroq noldan statistik jihatdan ishonchli tarzda ajralmagan.

Nega 34 kuzatuv bo‘lsa ham 17 dam olish kuni ta’kidlanadi?

Har bir dam olish kunida ikki token mavjud bo‘lgani uchun 17 × 2 = 34 token-event kuzatuvi bor. Biroq bir xil dam olish kunidagi PAXG va XAUt harakatlari umumiy bozor shoklariga duch kelishi mumkin. Shu sababli tadqiqot standart xatolarni dam olish kuni darajasida klasterlaydi.

Qayta ochilishdan keyingi xatoni-tuzatish modeli

Token bilan oltin o‘rtasidagi narx farqi qanchalik tez yopilishini o‘lchash uchun manba quyidagi xatoni-tuzatish regressiyasidan foydalanadi:

\[ \Delta d_{i,t} = \alpha + \beta d_{i,t-1} + \theta_1 |\Delta Price_{i,t}| + \theta_2 \log(1+trades_{i,t}) + \mu_i + \varepsilon_{i,t} \]

Model reopen soati va reopen’dan keyingi 12 soatni o‘z ichiga olgan post-reopen oynasida baholanadi.

Tenglamadagi o‘zgaruvchilar

Xatoni-tuzatish koeffitsiyenti

\(\beta=-0,374\) bo‘lishi oldingi soatdagi tafovut belgisiga qarshi ishlaydigan kuchli tuzatish harakati mavjudligini ko‘rsatadi. Soddalashtirilgan chiziqli mantiqda tafovutning saqlanish koeffitsiyenti taxminan \(1+\beta=0,626\). Ya’ni oldingi tafovutning taxminan %62,6 qismi keyingi soat dinamikasida qoladi, tuzatish hadi esa taxminan %37,4 lik teskari yo‘nalishdagi harakatni hosil qiladi.

Bu talqin tarkibiy arbitraj tezligi sifatida o‘qilmasligi kerak; modeldagi nazoratlar, o‘lchash xatosi va qisqa tanlanma sababli tadqiqot koeffitsiyentni tavsifiy yaqinlashish o‘lchovi sifatida ishlatadi.

1,48 Soatlik Yarim Umr Nimani Anglatadi?

1,48 soatlik yarim umr xatoni-tuzatish modelidagi bahoga ko‘ra, spot oltin bozori qayta ochilgach token bilan referens narx o‘rtasidagi mavjud tafovutning taxminan yarmi o‘rtacha 1,48 soatlik vaqt ko‘lamida yo‘qolishini anglatadi; tadqiqot bu qiymatni tarkibiy arbitraj doimiysi emas, balki ko‘rib chiqilgan 17 dam olish kunidagi yaqinlashish tezligining tavsifiy xulosasi sifatida talqin qiladi.

Yarim umr formulasi

\[ HalfLife= \frac{\ln(0.5)} {\ln(1+\beta)} \]

Manbada \(\beta=-0,374\) bo‘lgani uchun:

\[ 1+\beta = 0.626 \]

va natija taxminan:

\[ HalfLife \approx 1.48\text{ saat} \]

bo‘ladi.

Yarim umr barqarorlik tahlillari

Block bootstrap barcha dam olish kunlarini qayta tanlash birligi sifatida qo‘llaydi va 2.000 takror bajaradi. Bu yondashuv soatlarni bir-biridan mustaqil deb faraz qilish o‘rniga bir xil dam olish kunidagi umumiy tuzilmani saqlashga yordam beradi.

Figure 1 nimani ko‘rsatadi?

Manbadagi Figure 1 PAXG va XAUt uchun gold-market reopen’dan keyingi o‘rtacha mutlaq narx tafovutini soatlar bo‘yicha ko‘rsatadi. Gorizontal o‘q qayta ochilishdan keyingi soatlarni, vertikal o‘q esa stale asset price ga nisbatan o‘rtacha mutlaq tafovutni foizda ko‘rsatadi.

Har ikki token egri chizig‘i dastlabki ikki soatda taxminan cho‘qqi hosil qiladi, uchinchi soatdan keyin esa sezilarli pasayadi. Manba izohida 6–11. soatlar orasida tafovut taxminan %0,35–%0,45 diapazoniga tushishi qayd etiladi.

Grafikda ±1 standart xato tasmalari mavjud. Xom soatlik qiymatlarning barchasi alohida jadvalda berilmaganligi sababli bu grafik Verianla’da aniq raqamli nuqtalar qatori sifatida qayta chizilmasligi kerak.

Nega tafovut reopen paytida darhol nolga tushmaydi?

Tadqiqot to‘g‘ridan-to‘g‘ri bitta mikro-mexanizmni aniqlamaydi. Reopen’dan so‘ng asosiy aktiv narxi yana harakatlana boshlashi DEX narxining ham yangi ma’lumotga moslashishi uchun narxlash jarayonini yaratadi. Model ushbu jarayon ro‘y berishini o‘lchaydi; ma’lum arbitrajchi turi, market-meyker yoki savdo strategiyasi barcha tuzatishni amalga oshirganini isbotlamaydi.

O‘lchash xatosi nega muhim?

Xatoni-tuzatish tenglamasida \(d_{i,t}\) o‘zgaruvchisi tafovutning ham joriy o‘zgarishini, ham kechiktirilgan darajasini yaratish uchun ishlatiladi. Token yoki referens narxda vaqtinchalik o‘lchash xatosi bo‘lsa, ayni xato matematik ravishda keyingi davrda teskari yo‘nalishdagi harakat ko‘rinishini yaratishi mumkin.

Manba shu sababli mean reversion koeffitsiyentining bir qismi mexanik bo‘lishi mumkinligini tan oladi. Weekend-return predictive regression ayni tafovutni tenglamaning ikki tomonida ishlatmagani uchun boshqa nazorat mantiqini beradi; biroq bu testda ham narx kashfiyoti natijasi statistik jihatdan kuchli emas.

Tadqiqot Usuli va Natijalari

Tadqiqot dizaynining qisqacha mazmuni

Birinchi asosiy topilma: reopen tafovuti

Ikki token uchun o‘rtacha mutlaq reopen tafovuti bir-biriga yaqin: PAXG %0,75, XAUt %0,79. Ushbu ikki o‘rtacha qiymat tadqiqotning abstract darajasidagi taxminan %0,8 natijasining manbasidir.

Taqsimotlar simmetrik emas. PAXG uchun maksimal mutlaq tafovut %2,72, XAUt uchun %2,05. O‘rtacha signed tafovutlarning ikkalasi ham manfiy; PAXG -%0,14, XAUt -%0,44. Biroq 17 dam olish kunidan iborat qisqa tanlanma sababli signed o‘rtachalar uzoq muddatli doimiy diskont sifatida talqin qilinmasligi kerak.

Ikkinchi asosiy topilma: dam olish kunidagi narx kashfiyoti zaif va noaniq

Weekend token return koeffitsiyenti 0,170. 0,117 standart xato va p=0,15 sababli manba conventional significance darajalarida nol gipotezasini rad etmaydi.

Shu sababli tadqiqot ikki keskin da’vodan qochadi:

• Token narxlari dam olish kunlarida oltinning kelajakdagi reopen narxini to‘liq aniqlashi ko‘rsatilmagan.
• Token narxlari mutlaqo ma’nosiz shovqin ekani ham isbotlanmagan.

Mavjud tanlanma faqat zaif va noaniq bashorat munosabatini ko‘rsatadi.

Uchinchi asosiy topilma: reopen’dan keyingi yaqinlashish tez

Error-correction koeffitsiyenti -0,374 va standart xato 0,058. Bundan kelib chiqadigan yarim umr 1,48 soat. Volatillik va bitimlar soni nazoratlari manbada statistik jihatdan ahamiyatli emas.

Leave-one-out baholarining tor diapazonda qolishi bitta muayyan dam olish kuni butun yaqinlashish natijasini tortib ketmaganini ko‘rsatadi. Weekend block bootstrap’ning %95 oralig‘i ham 1,04–1,86 soat.

Shakl va jadval dalillarining bir-birini to‘ldirishi

Table 2 yaqinlashish tezligini parametrik error-correction koeffitsiyenti bilan o‘lchaydi. Table 3 bu tezlik dam olish kunlarini turlicha qayta tanlashda qanchalik o‘zgarishini ko‘rsatadi. Figure 1 esa shu mexanizmni vizual darajada qo‘llab-quvvatlab, reopen’dan keyingi mutlaq tafovut soatlar o‘tishi bilan kamayishini ko‘rsatadi.

Biroq Figure 1 dagi vizual pasayish error-correction koeffitsiyentining barcha sabablarini tushuntirmaydi. Parametrik model va grafik bir hodisaning ikki xil tavsifidir.

Tadqiqotning kuchli tomonlari

• Referens bozor yopilishining taqvim bilan belgilanishi muntazam va takrorlanuvchi hodisa oynasini beradi.
• Bir xil oltin unsiyasiga bog‘langan ikki mustaqil tokendan foydalanish ichki tekshiruv imkonini beradi.
• Soatlik DEX narxlari bitim hajmi bilan og‘irlashtirib yaratilgan.
• Ma’lumot qamrovi har ikki token uchun %99,4.
• Standart xatolar dam olish kuni darajasida klasterlangan.
• Leave-one-out tahlili natijaning bitta dam olish kuniga bog‘liqligini tekshiradi.
• Weekend block bootstrap qisqa event tanlanmasi uchun qo‘shimcha noaniqlik bahosini beradi.
• Muallif o‘lchash xatosi mexanik mean reversion yaratishi mumkinligini ochiq cheklov sifatida qayd etadi.

Tadqiqotning asosiy cheklovlari

• Faqat 17 dam olish kuni o‘rganilgan.
• Tanlanma taxminan to‘rt oylik.
• Faqat PAXG va XAUt o‘rganilgan.
• Natijalar yuqori likvidli tokenlashtirilgan oltin vositalariga taalluqli.
• Spot XAU/USD yagona referens narx proxy si sifatida ishlatiladi.
• DEX bitim faolligi soatlar bo‘yicha o‘zgaradi.
• Weekend price-discovery regressiyasining statistik quvvati cheklangan.
• Error-correction tenglamasidagi o‘lchash xatosi mexanik mean reversion yaratishi mumkin.
• Yarim umr tarkibiy arbitraj parametri sifatida ta’riflanmagan.
• Uzoqroq bozor yopilishlari yoki likvidligi pastroq RWA tokenlari mavjud ma’lumot bilan sinovdan o‘tkazilmagan.

Tadqiqot qo‘llab-quvvatlaydigan xulosalar

• O‘rganilgan 17 dam olish kunida reopen paytidagi mutlaq PAXG va XAUt tafovuti o‘rtacha taxminan %0,8.
• Ayrim dam olish kunlarida tafovut %2 dan oshgan.
• Dam olish kunidagi token daromadlari gold reopen daromadini faqat zaif tarzda bashorat qiladi.
• Narx kashfiyoti regressiyasi conventional significance darajalarida ahamiyatli emas.
• Spot oltin yana savdo qila boshlaganda qolgan token–referens farqi tez kamayadi.
• Error-correction modeli nazarda tutadigan yarim umr 1,48 soat.
• Yarim umr leave-one-out va weekend bootstrap ostida o‘xshash kattalikda qoladi.

Tadqiqot qo‘llab-quvvatlamaydigan xulosalar

• PAXG va XAUt dam olish kunida spot oltinning kelajakdagi narxini samarali aniqlashi isbotlanmagan.
• Tokenized gold bozori umuman to‘liq axborot samaradorligiga ega ekanligi ko‘rsatilmagan.
• Taxminan 1,5 soatlik yarim umr barcha RWA tokenlari uchun amal qilishi ko‘rsatilmagan.
• Likvidligi pastroq tokenlarda ayni tezlikda yaqinlashish bo‘lishi ko‘rsatilmagan.
• Tokenized Treasuries yoki tokenized money-market funds ustida tajriba o‘tkazilmagan.
• Uzoqroq referens-bozor yopilishlari albatta kattaroq narx tafovutini keltirib chiqarishi ushbu tadqiqotda sinovdan o‘tkazilmagan.
• Error-correction koeffitsiyenti sof arbitraj tezligini tarkibiy tarzda o‘lchashi ko‘rsatilmagan.
• 17 dam olish kunidagi natijalardan barcha tokenlashtirilgan bozorlar uchun uzoq muddatli samaradorlik xulosasi chiqarib bo‘lmaydi.

Kelajak tadqiqot yo‘nalishi

Manba ayni mexanizm referens bozor dam olish kunidan ko‘ra uzoqroq yopiq bo‘ladigan va ikkilamchi token likvidligi zaifroq bo‘lgan aktivlarda muhimroq bo‘lishi mumkinligini taklif etadi. Xususan, tokenized Treasuries va money-market funds, asosiy bozor faqat ish kunlari ochiq bo‘lgani sababli tabiiy keyingi tadqiqot yo‘nalishlari sifatida ko‘rsatiladi.

Bu taklif mavjud tadqiqotning eksperimental natijasi emas. Kattaroq yoki uzoqroq davom etuvchi narx ajralishi yuzaga keladimi-yo‘qmi, yangi ma’lumot bilan alohida tekshirilishi kerak.

Manba va Usul Haqida Izoh

To‘liq asl sarlavha: Stale by design: pricing tokenized gold against a stale reference price.

Muallif: Alessio Castello.

Corresponding author: Alessio Castello.

Yuklangan PDF dagi affiliatsiya: International University of Monaco – Omnes Education, Monaco.

ORCID: 0000-0003-3888-8570.

Yuklangan manba turi: 8 sahifalik preprint research paper.

Taqriz holati: Yuklangan PDF unda hakamlik baholashidan o‘tmaganini ochiq bildiradi.

Platform: SSRN.

Yuklangan versiyaning SSRN Abstract ID: 7030633.

Yuklangan versiyaning DOI: 10.2139/ssrn.7030633.

Yuklangan versiyaning SSRN posting sanasi: 30 Iyun 2026.

Keyingi ayni sarlavhali SSRN versiyasi: 10 sahifa; SSRN 7174537; DOI 10.2139/ssrn.7174537; posted 24 Iyul 2026.

Ilmiy mazmun bazasi: Ushbu Verianla maqolasi faqat foydalanuvchi yuklagan 8 sahifalik SSRN 7030633 versiyasining ilmiy mazmuniga asoslanadi; keyingi versiyadan yangi topilma ko‘chirilmagan.

Taqrizli journal version: Joriy bibliografik tekshiruvda tasdiqlanmagan.

Litsenziya: SSRN yozuvi All rights reserved; permission bo‘lmasdan qayta foydalanishga ruxsat berilmasligini bildiradi.

Kalit so‘zlar: DeFi; tokenized gold; price discovery; continuous trading.

Tadqiqot dizayni: Spot oltin bozorining muntazam dam olish kunlari yopilishini takrorlanuvchi tabiiy tajriba / event window sifatida qo‘llaydigan empirik narxlash tahlili.

Tanlanma: 24 Fevral–24 Iyun 2026.

Tokenlar: PAXG va XAUt.

Soatlik kuzatuv: Har bir token uchun 2.894.

Dam olish kunlari soni: 17.

Dam olish kunidagi yopiq oyna: Taxminan Juma 22:00–Yakshanba 22:00 UTC.

On-chain ma’lumot manbai: Ethereum DEX bitimlari, Dune Analytics.

Referens aktiv: Spot XAU/USD.

Referens narx manbai: gold.co.uk.

Narx shakllantirish: Soatlik volume-weighted average DEX price.

Soat qamrovi: Har bir token uchun %99,4.

Median bitim/soat: PAXG 115; XAUt 126.

Tozalash: Bitta XAUt decimals artefakti chiqarilgan va bitta daylight-saving duplicate soat birlashtirilgan; umumiy ta’sir %0,1 dan kam.

Ichki tekshiruv: PAXG/XAUt nisbati o‘rtacha 1,003, standart og‘ish 0,003 va barcha soatlarda ±%3 ichida.

Reopen mean absolute deviation: PAXG %0,75; XAUt %0,79.

Maksimal reopen absolute deviation: PAXG %2,72; XAUt %2,05.

Weekend price-discovery qiyaligi: 0,170; s.e. 0,117; p=0,15; R²=0,24.

Error-correction koeffitsiyenti: β=-0,374; s.e. 0,058.

Error-correction model R²: 0,19.

Post-reopen kuzatuv: 442 token-soat.

Asosiy yarim umr: 1,48 soat.

Leave-one-out yarim umr oralig‘i: 1,28–1,61 soat.

Weekend block bootstrap: 2.000 takror; median 1,46 soat; %95 oralig‘i 1,04–1,86 soat.

Asosiy metodologik cheklov: Deviation o‘zgaruvchisining error-correction tenglamasida har ikki tomonda bo‘lishi narx o‘lchash xatosi sharoitida mexanik mean reversion yaratishi mumkin; manba shu sababli yarim umrni descriptive summary sifatida ko‘radi.

Figure 1: PAXG va XAUt uchun qayta ochilishdan keyingi mean absolute deviation yo‘llarini ±1 standard-error tasmalari bilan ko‘rsatadi. Xom barcha soatlik ma’lumot nuqtalari jadvalda berilmagan.

Figure 1 yaratish bayonoti: Muallif Anthropic Opus 4.8 dan Figure 1 ni chizishda foydalanganini, chiqishni ko‘rib chiqib tahrir qilganini va mazmun uchun javobgarlikni o‘z zimmasiga olganini bildiradi.

Moliyalashtirish: Yuklangan PDF da alohida moliyalashtirish bayonoti berilmagan.

Manfaatlar to‘qnashuvi: Yuklangan PDF da alohida manfaatlar to‘qnashuvi bayonoti berilmagan.

Data availability: Manba Dune Analytics va gold.co.uk ma’lumot manbalarini bayon qiladi; alohida ochiq data repository yoki replication package bayonoti yo‘q.

CRediT: Yuklangan PDF da alohida CRediT hissalar bayonoti yo‘q.

Talqin chegarasi: Topilmalar o‘rganilgan ikki likvid tokenlashtirilgan oltin vositasi, 17 dam olish kuni va qisqa 2026 tanlanmasi bilan cheklangan; umumiy tokenized-market efficiency yoki barcha RWA tokenlarining yaqinlashish xatti-harakati isbotlanmaydi.