Жаңыртылбаган эталондук баа көйгөйү — токендештирилген актив экинчи рынокто үзгүлтүксүз соодалана бергени менен, анын баасы көз салган негизги активдин эталондук рыногу жабык болгондуктан салыштыруу баасынын убактылуу өзгөрбөй калышы. Alessio Castello бул көйгөйдү PAXG жана XAUt токендештирилген алтын инструменттеринде, спот алтын рыногунун ар бир дем алышта болжол менен 48 саатка жабылышын кайталануучу табигый эксперимент катары колдонуп изилдейт. 24 Февраль–24 Июнь 2026 аралыгында ар бир токен үчүн өзүнчө 2.894 сааттык on-chain баа байкоосу жана 17 дем алыштагы жабылуу колдонулган. Кайра ачылган учурдагы орточо абсолюттук токен–эталон баа айырмасы PAXG үчүн %0,75, XAUt үчүн %0,79 болгон; дем алыштагы токен кирешелери спот алтындын кайра ачылыш кирешесин күчтүү түрдө алдын ала айтарын көрсөтүү мүмкүн болгон эмес; мунун ордуна эталондук рынок ачылгандан кийин калган баа айырмасы болжол менен 1,48 сааттык жарым ажыроо убактысы менен тез жабылары бааланган.

Изилдөөнүн эң бекем табылгасы — токендештирилген алтындын дем алыш ичинде спот алтындын жаңы баасын кемчиликсиз табышы эмес, спот рынок кайра соодалана баштаганда токен баасынын эталондук мааниге тез кайра жакындашы. Дем алыштагы токен кирешесинин алтындын reopen кирешесин алдын ала айтуучу регрессиясындагы ылдый-өйдө коэффициент 0,170, стандарттык ката 0,117 жана p мааниси 0,15; 17 дем алыштан турган тандоодо бул жыйынтык салттуу маанилүүлүк деңгээлдеринде статистикалык жактан маанилүү эмес.

Жыйынтыктар изилденген эки жогорку ликвиддүү токендештирилген алтын инструментине жана төрт айлык кыска мезгилге гана тиешелүү. Булак error-correction теңдемесинде өлчөө катасы механикалык mean reversion жаратышы мүмкүн экенин да ачык белгилейт. Ошондуктан болжол менен 1,5 сааттык жарым ажыроо убактысы бардык токендештирилген рыноктор үчүн өзгөрбөс түзүмдүк параметр катары эмес, ушул тандоодо байкалган кайра жакындашуу ылдамдыгынын сүрөттөмө жыйынтыгы катары чечмелениши керек.

Изилдөөнүн негизги көйгөйү

Tokenization чыныгы же финансылык активге болгон экономикалык укукту blockchain үстүндө соодаланууга жарактуу санариптик өкүлчүлүк аркылуу көрсөтүүгө мүмкүндүк берет. Бул түзүлүш негизги активдин салттуу рыногу жабык болгон учурда да токендин экинчи рынокто соодалана беришин камсыздайт.

Бирок эки рыноктун иштөө сааттары бири-биринен айырмаланганда өзгөчө баалоо көйгөйү пайда болот. Токен баасы жаңы бүтүмдөр менен өзгөрө берсе, расмий же байкалган негизги активдин баасы жаңыртылбайт. Мындай учурда инвестор жандуу токен баасын бир нече саат мурдагы негизги активдин эталону менен салыштырат.

Изилдөө бул көйгөйдү алтын аркылуу карайт. PAXG жана XAUt, булак боюнча, ар бири бир fine troy ounce алтынга болгон конвертациялануучу талаптарды билдирет жана Ethereum үстүндөгү борбордон ажыратылган биржаларда үзгүлтүксүз соодалана алат. Спот алтын рыногунун дем алышта жабылышы токен баасы эркин кыймылдай берген, бирок эталондук XAU/USD мааниси тоңдурулган туруктуу байкоо терезесин түзөт.

Жаңыртылбаган Эталондук Баа Деген Эмне жана Ал Токендештирилген Алтында Эмне Үчүн Пайда Болот?

Жаңыртылбаган эталондук баа — токен соодалана берип турганда негизги активдин эталондук рыногу жабык болгондуктан акыркы ачык-рынок баасынын убактылуу туруктуу калышы; бул изилдөөдө Жума күнү болжол менен 22:00 UTCдеги спот алтын баасы дем алыш бою сакталып, PAXG жана XAUt бүтүмдөрү улана бергендиктен токен баасы менен туруктуу эталондук баанын ортосунда убактылуу четтөө пайда болушу мүмкүн.

Эмне үчүн дем алыш табигый эксперимент катары колдонулат?

Жабылуу убактысы токен рыногундагы баа кыймылы, көлөм же инвесторлордун жүрүм-туруму менен аныкталбайт. Ал алтын рыногунун жумалык соода календары менен алдын ала белгиленет. Ошондуктан изилдөөчү ар бир дем алышта бир эле негизги механизмди кайра байкай алат:

1. Спот алтын рыногу ачык жана токен менен эталондук баа чогуу жаңыртылат.
2. Жума күнү болжол менен 22:00 UTCде спот алтындын эталондук рыногу жабылат.
3. PAXG жана XAUt DEX бүтүмдөрү дем алыш бою уланат.
4. Акыркы спот алтын баасы эталон катары туруктуу сакталат.
5. Жекшемби күнү болжол менен 22:00 UTCде спот рынок кайра ачылат.
6. Жаңы спот алтын баасы пайда болуп, токен–эталон баа айырмасы кантип жабылары байкалат.

Изилдөөдө бул туруктуу процесс 17 өзүнчө дем алышта байкалат. Ошентип, бир гана кризис же бир гана өзгөчө рыноктук жабылуу эмес, бир эле календардык окуянын көп кайталанышы талданат.

PAXG жана XAUt эмне үчүн чогуу колдонулат?

Эки токендин бир эле негизги экономикалык активге, башкача айтканда бир fine troy ounce алтынга байланыштуу болушу изилдөөчүгө ички текшерүү мүмкүнчүлүгүн берет. Эгер түзүлгөн on-chain баа катары DEXке мүнөздүү ызы-чуу менен олуттуу бузулган болсо, эки токендин бир эле алтын баасына жакын кыймылдашы күтүлмөк эмес.

Бардык сааттарда PAXG/XAUt баа катышынын орточосу 1,003 жана стандарттык четтөөсү 0,003. Катыш бардык байкоолордо ±%3 диапазонунда калат. Изилдөө муну on-chain баа түзүү ыкмасы эки көз карандысыз токендин ортосунда акылга сыярлык шайкештик көрсөтөрүн текшерүү үчүн колдонот.

Маалымат булактары

Сааттык токен баасы кантип түзүлөт?

Изилдөөчү Ethereum үстүндөгү ири DEX пулдарында болгон PAXG жана XAUt бүтүмдөрүн колдонот. Stablecoin, ETH жана WETH кошо ар кандай quote активдерге каршы жасалган бүтүмдөр Dune тарабынан contemporaneous quote-asset баалары менен USDге айландырылып, бир сааттагы бүтүмдөр көлөм менен салмакталган орточо баа аркылуу бириктирилет.

Бул ыкманын натыйжасында эки токен үчүн 2.894 сааттык жалпы UTC байкоо катары түзүлгөн.

Маалымат камтуусу канчалык тыгыз?

Булак эң сейрек сааттарда бир нече гана бүтүм болушу мүмкүн экенин да белгилейт. Ошондуктан %99,4 саат камтуусу жогору болгону менен, ар бир саат бирдей рынок тереңдигине ээ эмес.

Маалыматты тазалоо

Эки атайын оңдоо колдонулган. 30 Март 09:00 UTCдеги жалгыз XAUt байкоосу спот баадан болжол менен эки даража алыс болгондуктан жана decimals-handling artefaktы катары баалангандыктан алып салынган. Ошондой эле 29 Март daylight-saving өтүүсүндөгү жалгыз кайталанган саат бир көлөм-салмакталган байкоого бириктирилген.

Булак боюнча эки оңдоо чогуу байкоолордун %0,1ден азына таасир этет.

Тандоо мезгили эмне үчүн кадимки рынок мезгили эмес?

Булак 24 Февраль–24 Июнь 2026 мезгилинде спот алтын %29,5 төмөндөп, изилдөө ичиндеги эң жогорку 5.635 USD/oz деңгээлинен эң төмөн 3.974 USD/oz деңгээлине түшкөнүн билдирет.

Ошондуктан изилдөөчү каралган мезгилди тынч рынок шарттары катары эсептебейт. Ошол эле учурда кыска тандоодон улам четтөөнүн абсолюттук көлөмү башка рынок режимдеринде да ушундай болот деп божомолдобойт. Изилдөөнүн өз чечмелөөсүндө бекемирээк табылга — кайра ачылгандан кийинки жакындашуу ылдамдыгы.

Токен–эталон баа четтөөсү кантип аныкталат?

Ар бир токен \(i\) жана саат \(t\) үчүн четтөө:

\[ d_{i,t}=\ln(P^{token}_{i,t})-\ln(P^{ref}_{t}) \]

түрүндө аныкталышы мүмкүн.

Бул жерде \(P^{token}_{i,t}\) тиешелүү сааттагы токен баасын; \(P^{ref}_{t}\) болсо изилдөөдө колдонулган спот алтын эталондук баасын билдирет. Логарифмдик айырма болжол менен салыштырмалуу баа айырмасын билдирет.

Оң \(d\) токен эталондук баадан жогору, терс \(d\) болсо эталондук баадан төмөн соодаланып жатканын көрсөтөт. Изилдөөнүн негизги чоңдуктарынын бири кайра ачылган учурдагы абсолюттук четтөө \(|d|\).

Кайра ачылуудагы четтөөлөр

Бул жыйынтыктар кадимки дем алышта айырма бир пайыздан төмөн каларын, бирок айрым дем алыштарда %2ден жогору чыга аларын көрсөтөт.

PAXG жана XAUt Дем Алышта Алтындын Кайра Ачылуу Баасын Чындап Табабы?

Бул изилдөө дем алыштагы күчтүү же статистикалык жактан ынанымдуу баа табууну көрсөтө албайт; дем алыштагы токен кирешеси менен спот алтындын кайра ачылуу кирешесинин ортосундагы регрессия ылдый-өйдө коэффициенти 0,170, стандарттык ката 0,117 жана p мааниси 0,15, ошондуктан 17 дем алыштан турган тандоодо токендер жабык спот рыноктун келечектеги баасын натыйжалуу камтыйт деген жыйынтык чыгарууга болбойт.

Бааны табуу регрессиясынын логикасы

Изилдөөчү дем алыш бою токендин close-to-reopen кирешесин түшүндүрүүчү өзгөрмө, спот алтындын stale-to-fresh reopen кирешесин натыйжа өзгөрмөсү катары колдонот.

Булактын түшүндүрмөсү боюнча ылдый-өйдө коэффициент болжол менен 1 болсо, токен баа кыймылдары спот алтын кайра ачылганда пайда боло турган жаңы баа маалыматын чоң өлчөмдө алдын ала камтыйт деп эсептөөгө болмок. Коэффициент болжол менен 0 болсо, токендин дем алыштагы кыймылдары алтындын reopen кыймылы жөнүндө өтө аз маалымат бермек.

Чыныгы баалоо болгон 0,170 бул эки чек ортосунда, бирок нөлдөн статистикалык жактан ишенимдүү түрдө айырмаланган эмес.

Эмне үчүн 34 байкоо болсо да 17 дем алыш баса белгиленет?

Ар бир дем алышта эки токен бар болгондуктан 17 × 2 = 34 token-event байкоосу бар. Бирок бир эле дем алыштагы PAXG жана XAUt кыймылдары жалпы рыноктук шокторго туш болушу мүмкүн. Ошондуктан изилдөө стандарттык каталарды дем алыш деңгээлинде кластерлейт.

Кайра ачылгандан кийинки ката-түзөтүү модели

Токен менен алтындын ортосундагы баа айырмасы канчалык тез жабыларын өлчөө үчүн булак төмөнкү ката-түзөтүү регрессиясын колдонот:

\[ \Delta d_{i,t} = \alpha + \beta d_{i,t-1} + \theta_1 |\Delta Price_{i,t}| + \theta_2 \log(1+trades_{i,t}) + \mu_i + \varepsilon_{i,t} \]

Модель reopen сааты жана reopenден кийинки 12 саатты кошо камтыган post-reopen терезесинде бааланат.

Теңдемедеги өзгөрмөлөр

Ката-түзөтүү коэффициенти

\(\beta=-0,374\) болушу мурунку сааттагы четтөөнүн белгисине каршы иштеген күчтүү түзөтүү кыймылы бар экенин көрсөтөт. Жөнөкөйлөтүлгөн сызыктуу логикада четтөөнүн туруктуулук коэффициенти болжол менен \(1+\beta=0,626\). Башкача айтканда, мурунку четтөөнүн болжол менен %62,6сы кийинки сааттын динамикасында калат, ал эми түзөтүү термини болжол менен %37,4 өлчөмүндө каршы багыттагы кыймыл жаратат.

Бул чечмелөө түзүмдүк арбитраж ылдамдыгы катары кабыл алынбашы керек; моделдеги контролдор, өлчөө катасы жана кыска тандоо себептүү изилдөө коэффициентти сүрөттөмө жакындашуу өлчөмү катары колдонот.

1,48 Сааттык Жарым Ажыроо Убактысы Эмнени Билдирет?

1,48 сааттык жарым ажыроо убактысы ката-түзөтүү моделиндеги баалоо боюнча спот алтын рыногу кайра ачылгандан кийин токен менен эталондук баанын ортосундагы учурдагы четтөөнүн болжол менен жарымы орточо 1,48 сааттык убакыт масштабында жок болорун билдирет; изилдөө бул маанини түзүмдүк арбитраж туруктуусу эмес, каралган 17 дем алыштагы жакындашуу ылдамдыгынын сүрөттөмө жыйынтыгы катары чечмелейт.

Жарым ажыроо формуласы

\[ HalfLife= \frac{\ln(0.5)} {\ln(1+\beta)} \]

Булакта \(\beta=-0,374\) болгондуктан:

\[ 1+\beta = 0.626 \]

жана жыйынтык болжол менен:

\[ HalfLife \approx 1.48\text{ saat} \]

болот.

Жарым ажыроонун туруктуулук талдоолору

Block bootstrap бардык дем алыштарды кайра тандоо бирдиги катары колдонуп, 2.000 кайталоо жүргүзөт. Бул ыкма сааттарды бири-биринен көз карандысыз деп эсептебестен, бир эле дем алыштын ичиндеги жалпы түзүлүштөрдү сактоого жардам берет.

Figure 1 эмнени көрсөтөт?

Булактагы Figure 1 PAXG жана XAUt үчүн gold-market reopenден кийинки орточо абсолюттук баа четтөөсүн саат боюнча көрсөтөт. Горизонталдык огу кайра ачылгандан кийинки сааттарды, вертикалдык огу stale asset priceга салыштырмалуу орточо абсолюттук четтөөнү пайыз менен көрсөтөт.

Эки токендин тең ийри сызыгы алгачкы эки саатта болжол менен чоку түзүп, үчүнчү сааттан кийин ачык түрдө төмөндөйт. Булак түшүндүрмөсү 6–11. сааттардын ортосунда четтөө болжол менен %0,35–%0,45 диапазонуна түшөрүн белгилейт.

Графикте ±1 стандарттык ката тилкелери бар. Чийки сааттык маанилердин баары өзүнчө таблицада берилбегендиктен, бул график Verianlaда так сандык чекиттердин катары катары кайра чийилбеши керек.

Эмне үчүн четтөө reopen учурда дароо нөлгө түшпөйт?

Изилдөө түздөн-түз бир гана микро-механизмди аныктабайт. Reopenден кийин негизги активдин баасы кайра кыймылдай башташы DEX баасынын да жаңы маалыматка ылайыкташуусу үчүн баалоо процессин жаратат. Модель бул процесс болуп жатканын өлчөйт; белгилүү бир арбитражчы түрү, market-maker же соода стратегиясы бардык түзөтүүнү ишке ашырганын далилдебейт.

Өлчөө катасы эмне үчүн маанилүү?

Ката-түзөтүү теңдемесинде \(d_{i,t}\) өзгөрмөсү четтөөнүн учурдагы өзгөрүүсүн да, кечиктирилген деңгээлин да түзүү үчүн колдонулат. Токен же эталондук баада убактылуу өлчөө катасы болсо, ошол эле ката математикалык түрдө кийинки мезгилде каршы багыттагы кыймылдын көрүнүшүн жаратышы мүмкүн.

Булак ошондуктан mean reversion коэффициентинин бир бөлүгү механикалык болушу мүмкүн экенин кабыл алат. Weekend-return predictive regression ошол эле четтөөнү теңдеменин эки тарабында колдонбогондуктан башка контролдук логиканы берет; бирок ал тестте да бааны табуу жыйынтыгы статистикалык жактан күчтүү эмес.

Изилдөөнүн Ыкмасы жана Жыйынтыктары

Изилдөө дизайнынын кыскача мазмуну

Биринчи негизги табылга: reopen четтөөсү

Эки токен үчүн орточо абсолюттук reopen четтөөсү бири-бирине жакын: PAXG %0,75, XAUt %0,79. Бул эки орточо көрсөткүч изилдөөнүн abstract деңгээлиндеги болжол менен %0,8 жыйынтыгынын булагы.

Бөлүштүрүүлөр симметриялуу эмес. PAXG үчүн максималдуу абсолюттук четтөө %2,72, XAUt үчүн %2,05. Орточо signed четтөөлөрдүн экөө тең терс; PAXG -%0,14, XAUt -%0,44. Бирок 17 дем алыштан турган кыска тандоо себептүү signed орточолор узак мөөнөттүү туруктуу дисконт катары чечмеленбеши керек.

Экинчи негизги табылга: дем алыштагы бааны табуу алсыз жана белгисиз

Weekend token return коэффициенти 0,170. 0,117 стандарттык ката жана p=0,15 себептүү булак conventional significance деңгээлдеринде нөлдүк гипотезаны четке какпайт.

Ошондуктан изилдөө эки ашынган дооматтан качат:

• Токен баалары дем алышта алтындын келечектеги reopen баасын толук табары көрсөтүлгөн эмес.
• Токен баалары толугу менен маанисиз ызы-чуу экени да далилденген эмес.

Учурдагы тандоо алсыз жана так эмес алдын ала айтуу байланышын гана көрсөтөт.

Үчүнчү негизги табылга: reopenден кийинки жакындашуу тез

Error-correction коэффициенти -0,374 жана стандарттык ката 0,058. Мындан келип чыккан жарым ажыроо убактысы 1,48 саат. Волатилдүүлүк жана бүтүмдөр саны боюнча контролдор булакта статистикалык жактан маанилүү эмес.

Leave-one-out баалоолорунун тар диапазондо калышы белгилүү бир гана дем алыш бүт жакындашуу жыйынтыгын сүйрөбөгөнүн көрсөтөт. Weekend block bootstrapтын %95 аралыгы да 1,04–1,86 саат.

Сүрөт жана таблица далилдеринин бири-бирин толукташы

Table 2 жакындашуу ылдамдыгын параметрдик error-correction коэффициенти менен өлчөйт. Table 3 бул ылдамдык дем алыштарды ар түрдүү кайра тандоодо канчалык өзгөрөрүн көрсөтөт. Figure 1 ошол эле механизмди визуалдык деңгээлде колдоп, reopenден кийинки абсолюттук четтөө сааттар өткөн сайын азаярын көрсөтөт.

Бирок Figure 1деги визуалдык төмөндөө error-correction коэффициентинин бардык себептерин түшүндүрбөйт. Параметрдик модель менен график бир эле көрүнүштүн эки башка сүрөттөлүшү.

Изилдөөнүн күчтүү жактары

• Эталондук рыноктун жабылышы календарь менен аныкталышы туруктуу жана кайталануучу окуя терезесин берет.
• Бир эле алтын унциясына байланышкан эки көз карандысыз токенди колдонуу ички текшерүү мүмкүнчүлүгүн берет.
• Сааттык DEX баалары бүтүм көлөмү менен салмакталган.
• Маалымат камтуусу эки токен үчүн тең %99,4.
• Стандарттык каталар дем алыш деңгээлинде кластерленген.
• Leave-one-out талдоосу жыйынтыктын бир гана дем алышка көз карандылыгын текшерет.
• Weekend block bootstrap кыска event тандоосу үчүн кошумча белгисиздик баалоосун берет.
• Автор өлчөө катасы механикалык mean reversion жаратышы мүмкүн экенин ачык чектөө катары белгилейт.

Изилдөөнүн негизги чектөөлөрү

• 17 дем алыш гана изилденген.
• Тандоо болжол менен төрт айлык.
• PAXG жана XAUt гана изилденген.
• Жыйынтыктар жогорку ликвиддүү токендештирилген алтын инструменттерине тиешелүү.
• Spot XAU/USD жалгыз эталондук баа proxyси катары колдонулат.
• DEX бүтүм интенсивдүүлүгү сааттар боюнча өзгөрөт.
• Weekend price-discovery регрессиясынын статистикалык күчү чектелүү.
• Error-correction теңдемесиндеги өлчөө катасы механикалык mean reversion жаратышы мүмкүн.
• Жарым ажыроо түзүмдүк арбитраж параметри катары аныкталбайт.
• Узакыраак рыноктук жабылуулар же ликвиддүүлүгү төмөнүрөөк RWA токендери учурдагы маалымат менен текшерилген эмес.

Изилдөө колдогон жыйынтыктар

• Изилденген 17 дем алышта reopen учурдагы абсолюттук PAXG жана XAUt четтөөсү орточо болжол менен %0,8.
• Айрым дем алыштарда четтөө %2ден жогору чыккан.
• Дем алыштагы токен кирешелери gold reopen кирешесин алсыз гана алдын ала айтат.
• Бааны табуу регрессиясы conventional significance деңгээлдеринде маанилүү эмес.
• Спот алтын кайра соодалана баштаганда калган токен–эталон айырмасы тез азаят.
• Error-correction модели көрсөткөн жарым ажыроо убактысы 1,48 саат.
• Жарым ажыроо leave-one-out жана weekend bootstrap шарттарында окшош чоңдукта калат.

Изилдөө колдобогон жыйынтыктар

• PAXG жана XAUt дем алышта спот алтындын келечектеги баасын натыйжалуу табары далилденген эмес.
• Tokenized gold рыногу жалпысынан толук маалыматтык эффективдүү экени көрсөтүлгөн эмес.
• Болжол менен 1,5 сааттык жарым ажыроо бардык RWA токендерине жарайт деп көрсөтүлгөн эмес.
• Ликвиддүүлүгү төмөн токендерде да ушундай ылдамдыкта жакындашуу болот деп көрсөтүлгөн эмес.
• Tokenized Treasuries же tokenized money-market funds боюнча эксперимент жүргүзүлгөн эмес.
• Узакыраак эталондук рынок жабылуулары сөзсүз чоңураак баа четтөөсүн жаратары бул изилдөөдө текшерилген эмес.
• Error-correction коэффициенти таза арбитраж ылдамдыгын түзүмдүк түрдө өлчөйт деп көрсөтүлгөн эмес.
• 17 дем алыштагы жыйынтыктардан бардык токендештирилген рыноктор үчүн узак мөөнөттүү эффективдүүлүк жыйынтыгын чыгарууга болбойт.

Келечектеги изилдөө багыты

Булак ушул эле механизм эталондук рынок дем алыштан да узагыраак жабык калган жана экинчи токен ликвиддүүлүгү алсызыраак активдерде маанилүүрөөк болушу мүмкүн экенин сунуштайт. Айрыкча tokenized Treasuries жана money-market funds, негизги рынок жумуш күндөрүндө гана ачык болгондуктан, табигый кийинки изилдөө багыттары катары көрсөтүлөт.

Бул сунуш учурдагы изилдөөнүн эксперименттик жыйынтыгы эмес. Чоңураак же туруктуураак баа ажырымы пайда болобу-жокпу жаңы маалымат менен өзүнчө текшерилиши керек.

Булак жана Ыкма Жөнүндө Эскертүү

Толук түпнуска аталышы: Stale by design: pricing tokenized gold against a stale reference price.

Автор: Alessio Castello.

Corresponding author: Alessio Castello.

Жүктөлгөн PDFдеги аффилиация: International University of Monaco – Omnes Education, Monaco.

ORCID: 0000-0003-3888-8570.

Жүктөлгөн булактын түрү: 8 беттик preprint research paper.

Рецензия абалы: Жүктөлгөн PDF рецензенттик баалоодон өтпөгөнүн ачык көрсөтөт.

Platform: SSRN.

Жүктөлгөн версиянын SSRN Abstract ID: 7030633.

Жүктөлгөн версиянын DOI: 10.2139/ssrn.7030633.

Жүктөлгөн версиянын SSRN posting датасы: 30 Июнь 2026.

Кийинки ошол эле аталыштагы SSRN версиясы: 10 бет; SSRN 7174537; DOI 10.2139/ssrn.7174537; posted 24 Июль 2026.

Илимий мазмундун базасы: Бул Verianla макаласы колдонуучу жүктөгөн 8 беттик SSRN 7030633 версиясынын илимий мазмунуна гана таянат; кийинки версиядан жаңы табылга алынган эмес.

Рецензияланган journal version: Учурдагы библиографиялык текшерүүдө ырасталган эмес.

Лицензия: SSRN жазуусу All rights reserved; permission жок кайра колдонууга уруксат берилбей турганын көрсөтөт.

Ачкыч сөздөр: DeFi; tokenized gold; price discovery; continuous trading.

Изилдөө дизайны: Спот алтын рыногунун туруктуу дем алыш жабылууларын кайталануучу табигый эксперимент / event window катары колдонгон эмпирикалык баалоо талдоосу.

Тандоо: 24 Февраль–24 Июнь 2026.

Токендер: PAXG жана XAUt.

Сааттык байкоо: Ар бир токен үчүн 2.894.

Дем алыш саны: 17.

Дем алыштагы жабык терезе: Болжол менен Жума 22:00–Жекшемби 22:00 UTC.

On-chain маалымат булагы: Ethereum DEX бүтүмдөрү, Dune Analytics.

Эталондук актив: Spot XAU/USD.

Эталондук баа булагы: gold.co.uk.

Бааны түзүү: Сааттык volume-weighted average DEX price.

Саат камтуусу: Ар бир токен үчүн %99,4.

Медианалык бүтүм/саат: PAXG 115; XAUt 126.

Тазалоо: Бир XAUt decimals artefaktы алынып салынган жана бир daylight-saving duplicate саат бириктирилген; жалпы таасир %0,1ден аз.

Ички текшерүү: PAXG/XAUt катышы орточо 1,003, стандарттык четтөө 0,003 жана бардык сааттарда ±%3 ичинде.

Reopen mean absolute deviation: PAXG %0,75; XAUt %0,79.

Максималдуу reopen absolute deviation: PAXG %2,72; XAUt %2,05.

Weekend price-discovery коэффициенти: 0,170; s.e. 0,117; p=0,15; R²=0,24.

Error-correction коэффициенти: β=-0,374; s.e. 0,058.

Error-correction model R²: 0,19.

Post-reopen байкоо: 442 токен-саат.

Негизги жарым ажыроо убактысы: 1,48 саат.

Leave-one-out жарым ажыроо аралыгы: 1,28–1,61 саат.

Weekend block bootstrap: 2.000 кайталоо; медиана 1,46 саат; %95 аралык 1,04–1,86 саат.

Негизги методологиялык чектөө: Deviation өзгөрмөсүнүн error-correction теңдемесинин эки тарабында тең болушу баа өлчөө катасында механикалык mean reversion жаратышы мүмкүн; булак ошондуктан жарым ажыроону descriptive summary катары карайт.

Figure 1: PAXG жана XAUt үчүн кайра ачылгандан кийинки mean absolute deviation жолдорун ±1 standard-error тилкелери менен көрсөтөт. Чийки бардык сааттык маалымат чекиттери таблицада берилген эмес.

Figure 1 түзүү билдирүүсү: Автор Anthropic Opus 4.8ди Figure 1ди чийүүдө колдонгонун, натыйжаны карап чыгып оңдогонун жана мазмун үчүн жоопкерчиликти өзүнө алганын билдирет.

Каржылоо: Жүктөлгөн PDFде өзүнчө каржылоо билдирүүсү берилген эмес.

Кызыкчылыктардын кагылышы: Жүктөлгөн PDFде өзүнчө кызыкчылыктардын кагылышы билдирүүсү берилген эмес.

Data availability: Булак Dune Analytics жана gold.co.uk маалымат булактарын көрсөтөт; өзүнчө ачык data repository же replication package билдирүүсү жок.

CRediT: Жүктөлгөн PDFде өзүнчө CRediT салым билдирүүсү жок.

Чечмелөө чеги: Табылгалар изилденген эки ликвиддүү токендештирилген алтын инструменти, 17 дем алыш жана кыска 2026 тандоосу менен чектелет; жалпы tokenized-market efficiency же бардык RWA токендеринин жакындашуу жүрүм-туруму далилденбейт.